Міжнародний ринок злиттів і поглинань: останні тенденції і перспективи росту

Міжнародні угоди зі злиття і придбання значно впливають на приймаючі країни і найчастіше призводять до реструктуризації їх економіки. Во­ни також можуть сприяти зміні позицій придба­ного підприємства на світових і місцевих ринках і об'єднанню міжнародних виробничих, інновацій­них і маркетингових мереж [20]. Крім того, у про­цесі поглинань можливий розрізнений розпродаж активів фірми, яку купують, так званий «демон­таж активів». Багато індустріальних країн не під­тримують ідеї захоплення національних підпри­ємств або їхньої власності іноземними компанія­ми. Однак країни, які розвиваються, уразливіші через неконкурентноздатність їхніх фірм на між­народному ринку і більш зацікавлені в розвитку підприємництва усередині країни. Усе-таки біль­шість ТНК прагнуть проникнути на нові ринки через злиття і поглинання місцевих компаній, а обмеження такої діяльності може істотно переш­коджати припливу іноземних інвестицій у націо­нальну економіку [19].

У роки 90-ті ХХ ст. у світовій практиці почався так званий період мегазлиттів. Цей період характе­ризувався зростанням міжнародних M&A-опера­цій, причому поєднувалися конкуренти, особливо англійські компанії з американськими. Лідером у міжнародних процесах злиття і поглинання були англійські компанії. Посилення процесів злиття і поглинання спостерігалося в усіх галузях, але най­більший розвиток був у сфері комунікацій, інфор­маційних технологій, банківських і фінансових пос­луг, медичної індустрії і транспорту.

В останні роки, на відміну від попередніх десяти­літь, коли багато компаній були змушені укладати схожі угоди під тиском, нині сторони намагаються домовлятися про злиття і поглинання «мирно». Це сприяє розвитку нових інструментів і технологій при здійсненні M&A-операцій.

Не можна недооцінювати роль новітніх техноло­гій, які дали змогу розміщувати складові вироб­ництва у різних країнах, зберігаючи при цьому прямі організаційні й інформаційні контакти, здій­снювати пряме управління товарними і фінансо­вими потоками. Усе це забезпечило компаніям можливість росту. Головний стимул при проведен­ні злиття і поглинань полягав у досягненні синер­гетичного ефекту, що є збільшенням ефективності діяльності об'єднаної компанії: кожна з компаній повинна виконувати більше (відомий у бізнесі як ефект 2+2=5). Нині M&A є життєво важливою стратегію розвитку компаній, при цьому вміння успішно використовувати інформаційні технології гарантує життєздатність компанії в умовах конкуренції на міжнародному і на національному ринку. Розвиток компанії уже неможливо уявити без погодженої взаємодії існуючих і нових інформацій­них систем, які супроводжують бізнес-процеси компаній [10].

Аналізуючи нинішній період, можна помітити, що з 2001 року активність на ринку злиттів і погли­нань неухильно знижувалася. Не дуже вдалим для цього ринку видався і минулий рік. Так 2003 року було укладено понад 15 тис. угод зі злиття, що на 25% менше, ніж 2002 року (майже 21 тис. угод); у грошовому еквіваленті загальна вартість заверше­них угод знизилася на 16% — з 1,2 трлн дол. до 1,0 трлн доларів (див. діаграму 1). На думку фахівців дослідницького центра Economist Intelligence Unit, основна причина низького числа оголошених і за­вершених угод M&A у тому, що фірми прагнули

Галузева структура угод зі злиття і поглинання за минулий рік представлена на діаграмі 2. Консуль­танти зі злиття і поглинання стверджують, що нині уже готові для консолідації фінансів, які обслуго­вують промисловість і охорону здоров'я.

У Сполучених Штатах Америки, де сфера фінан­сових послуг, на думку економістів, фрагментована, кількість угод за участю банків і страхових ком­паній у 2003 році дорівнювала третині загального обсягу злиття і поглинання. Оскільки перспектива підвищення процентних ставок значно знижує чис­ту процентну маржу, банки і страхові компанії з на­дійним балансом швидше за усе вступлять у гостру конкурентну боротьбу.

Збільшення кількості угод зі злиття спричинене поліпшенням економічної ситуації в розвинених країнах. Практично усі великі компанії незабаром змінять тактику і переорієнтуються на експансію. За оцінками фахівців аудиторсько-консалтингової фірми Ernst&Young, певну роль у цьому відіграють позитивні тенденції, які переважають на фінансо­вих ринках. Рано або пізно процентні ставки поч­нуть підвищуватися, що знизить привабливість по­зикового капіталу для фінансування нестатків ком­паній. Але зате зросте привабливість фондового ринку. Уже нині в усьому світі спостерігається ріст котирувань. При злитті частина угоди передбачає обмін акціями, то­му вищі котирування акцій означа­ють для компаній здешевлення ре­альної вартості угоди [16].

Під час економічного росту керів­ництво компаній прагне розширити бізнес. З іншого боку, власники цільових компаній, тобто тих, які пог­линаються, можуть отримати вищу ціну при угоді. Крім того, у період бурхливого економічного росту компанії, як правило, мають достат­ньо коштів на балансі для здійснен­ня угод; причому отримати кредит під час економічного зросту значно простіше [13]. Помітною тенденцією є ріст ін­дексу CEO Confidence (індекс, який виявляє нас­трій топ-менеджерів). Це означає, що керівники знову планують розширення компаній і захоплен­ня більшої частки ринку. Разом із тим зростає ак­тивність на фондових ринках, що підганяє і ринок M&A.

Вагомою причиною підвищення активності в сфері злиття і поглинання повинна стати фінансо­ва допомога з боку банків. Кредитні організації в 2003 році зіштовхнулися з різким зменшенням кількості звертань за іпотечними кредитами. Тепер ці організації будуть намагатися запропонувати не-затребувані засоби клієнтам, які, наприклад, запла­нували найближчим часом злиття. До останнього часу банки відмовлялися надавати компаніям кре­дити на суму, яка у 2–2,25 рази перевищує їхній прибуток. Тепер же банки будуть згодні дати кре­дит, який навіть більше ніж у три рази перевищує прибуток тієї або іншої компанії [2].

Останнім часом банкіри також зазначають, що деякі компанії продають або якимсь іншим чином відсівають зі своєї структури підрозділи, діяльність яких не збігається із ключовим напрямком розвит­ку бізнесу компанії. А це сприятиме збільшенню укладання угод фірмами, які займаються прямими інвестиціями. На них у 2003 році було транзакцій на суму понад 50 млрд доларів. І нині вже немає сумнівів, що це число за підсумками 2004 року бу­де значно більше. Така тенденція підсилюється, і очевидно, що цей рік для компаній, які спеціалізу­ються в сфері прямих часток інвестицій, буде ха­рактеризуватися найбільшою активністю за досить довгий період.

Банки готуються до підвищення транснаціональ­ної активності, особливо серед європейських фірм, які прагнуть скористатися високим курсом єврова-люти щодо долара. Завдяки саме нинішньому співвідношенню долара до євро кількість міжнародних угод значно зросте. Напевно, в найближчому майбутньому ми станемо свідками низки великих угод з придбання американських компаній європейськими [9].

Наприкінці 2003 — на початку 2004-го року збільшилася не тільки кількість угод, а й кількість спроб недружнього поглинання. Це свідчить про зростаючу довіру до ринку. Також було відзначене скорочення термінів завершення великих угод (по­над 1 млрд дол.), що свідчить про підвищення інте­ресу компаній до об'єднання [11].

Втім, динаміка ринку M&A багато в чому залежа­тиме від того, чи вдасться компаніям успішно завершити оголошені наприкінці минулого — почат­ку нинішнього року великі угоди. Тільки тоді мож­на буде всерйоз говорити про те, що ріст активнос­ті на ринку злиття і поглинання набув рис довгос­трокової тенденції.

Економічний підйом у розвинених країнах — го­ловний фактор росту M&A — поки досить хитли­вий. Бізнес і корпоративні інвестиції не можуть ві­діграти роль локомотиву росту, яким вони були в 90-х роках. І настільки бурхлива активність на рин­ку M&A на початку росту може бути не досить ефективною для економіки. Проведене компанією BCG дослідження 277 компаній довело, що най­більш ефективним інструментом з погляду ство­рення і росту вартості є злиття, зроблені в період спаду, тому що вони на 15% ефективніші, ніж злиття, які відбулися під час росту. Мало того, дослід­ження довело, що угоди M&A, зроблені в період росту, найчастіше призводять до зниження вартос­ті компаній. Так що сплеск активності на ринку злиття і поглинання може знизити ефективність бізнесу, а тому погіршити перспективи економічно­го росту в розвинених країнах [13].

Не менше впливають на ринок M&A і рушійні мо­тиви його учасників. Уже торік означилася тривож­на тенденція: багато інвестиційних банків у надії на те, що в майбутньому вони отримають перевагу при фінансовому обслуговуванні компаній, консульту­вали угоди зі злиття безкоштовно. Такий консалтінг змінює звичний розподіл ролей і саму суть конкуренції в інвестиційному бізнесі [11].

Однозначно відповісти, які наслідки активі­зації процесів злиття і поглинання неможливо. З одного боку, вони можуть мати позитивний результат, особливо з корпоративної точки зо­ру, якщо мають синергічний ефект, сприяють диверсифікації, економії на масштабах, поліп­шенню менеджменту і є вигідними для еконо­міки і споживачів у цілому.

Позитивним ефектом злиття і поглинання є активізація міжнародного співробітництва. На міжнародному рівні поява великих компаній після M&A веде до росту конкуренції і пере­розподілу впливу між найбільшими трансна­ціональними корпораціями. Доки більшість товарних ринків і ринків послуг не будуть монополізовані, конкуренція залишиться важли­вим фактором-гарантом необхідності й ефек­тивності операцій злиття і поглинання.

Однак досягти ефекту за допомогою злиття і поглинання вдається не завжди. Емпіричні дос­лідження, проведені із середини 60-х років, пе­реконують, що значна частина угод зі злиття і поглинання не створює додаткової вартості для акціонерів компаній, які купують компанію, а в деяких випадках і зовсім її руйнує. Причиною негативного злиття і поглинання є відсутність на­лежної інтеграції компаній, які об'єдналися [10].

Водночас на місцевих ринках M&A ведуть до формування олігополістичних структур і обме­ження конкуренції, що може загрожувати стабіль­ності національної економіки і негативно вплива­ти на споживачів. Багато фахівців вважають, що нова хвиля злиттів і поглинань неминуче призве­де до росту безробіття, а це, у свою чергу, спричи­нить загострення соціальної обстановки і вимага­тиме додаткових витрат із бюджету.

Щоб обмежити негативні наслідки процесів M&A і не допустити надмірної концентрації, антиконкурентної поведінки і підвищення цін, необхідний контроль з боку держави. Основними напрямками такого контролю в розвинених країнах мають бути: